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第一部分 資產(chǎn)配置行業(yè)相關(guān)概述 37
第一章 資產(chǎn)配置相關(guān)界定 37
第一節(jié) 資產(chǎn)配置概述 37
一、主要類型 37
二、環(huán)節(jié)目標(biāo) 39
三、基本步驟 40
四、考慮因素 41
第二節(jié) 世界上最穩(wěn)健的家庭資產(chǎn)配置 41
一、“標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖” 41
二、“標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖”解析 43
第三節(jié) 全球主要國(guó)家政策配置特點(diǎn) 47
一、美國(guó)：熱衷高風(fēng)險(xiǎn)投資 47
二、日本：保守型中的典型 47
三、歐元區(qū)：相對(duì)“激進(jìn)” 48
四、中國(guó)：趨勢(shì)是多元發(fā)展 48
第二章 我國(guó)資產(chǎn)配置的需求群體分析 50
第一節(jié) 中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)人群規(guī)模及構(gòu)成 50
一、中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)人群規(guī)模 50
二、中產(chǎn)階級(jí)在國(guó)內(nèi)的現(xiàn)狀 51
三、中產(chǎn)階級(jí)愿望與夢(mèng)想調(diào)查 54
四、中產(chǎn)階級(jí)“新三座大山” 57
五、房產(chǎn)泡沫如果破裂對(duì)中產(chǎn)階級(jí)的影響 58
六、中產(chǎn)階級(jí)資產(chǎn)配置需求分析 60
七、國(guó)際資產(chǎn)配置已納入中國(guó)中產(chǎn)視野 62
第二節(jié) 中國(guó)高凈值人群規(guī)模及構(gòu)成 65
一、中國(guó)高凈值人群規(guī)模 65
二、千萬(wàn)富豪地域分布及人群構(gòu)成 67
三、億萬(wàn)富豪地域分布及人群構(gòu)成 69
四、高凈值人群資產(chǎn)配置及投資 71
五、全球資產(chǎn)配置成高凈值人士“剛需”配置 76
六、中國(guó)高凈值人群全球資產(chǎn)配置已成趨勢(shì) 78
第三節(jié) 2020中國(guó)高凈值人群規(guī)模及資產(chǎn)配置需求預(yù)測(cè) 79
第三章 資產(chǎn)重新配置的迫切性與必要性分析 82
第一節(jié) 中國(guó)的大類資產(chǎn)配置時(shí)代來(lái)臨 82
一、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下對(duì)資產(chǎn)配置需求提升 82
二、資產(chǎn)配置能夠控制風(fēng)險(xiǎn)提高收益 83
三、低相關(guān)性凸顯資產(chǎn)配置價(jià)值 85
四、中國(guó)居民資產(chǎn)需要再配置 85
第二節(jié) 全面的資產(chǎn)配置越來(lái)越緊迫 92
一、全面的資產(chǎn)配置越來(lái)越緊迫 92
二、2020年全面資產(chǎn)配置時(shí)代來(lái)臨 94
第三節(jié) 全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不安與不景氣 95
一、2020年全球市場(chǎng)開(kāi)年大波動(dòng) 95
二、2019-2020年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與展望 97
二、2020年波動(dòng)市場(chǎng)下更應(yīng)強(qiáng)調(diào)全球資產(chǎn)配置 106
第四節(jié) 我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的問(wèn)題及形勢(shì) 107
一、2019年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況分析 107
二、2020年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì) 112
三、我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的問(wèn)題與形勢(shì)對(duì)資產(chǎn)配置的影響 117
第五節(jié) 美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開(kāi)啟 121
一、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開(kāi)啟對(duì)資產(chǎn)配置的影響 121
二、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開(kāi)啟對(duì)資產(chǎn)配置的機(jī)會(huì) 125
第六節(jié) 人民幣貶值 128
一、 人民幣突然大幅貶值 128
二、 人民幣突然貶值的原因 131
三、 人民幣持續(xù)貶值壓力分析 131
四、人民幣貶值影響我們生活中的方方面面 131
五、人民幣大幅貶值下資產(chǎn)配置重要性凸現(xiàn) 136
第七節(jié) 低利率 136
一、低利率時(shí)代資產(chǎn)配置新格局 136
二、低利率背景下資產(chǎn)配置多元化趨勢(shì)加快 141
第八節(jié) 資產(chǎn)配置荒 142
一、資產(chǎn)配置荒下理財(cái)去向何方 142
二、資產(chǎn)配置荒之下須精耕細(xì)作 144
第九節(jié) 股市暴漲暴跌引起財(cái)富重新分配 145
一、2019年A股市場(chǎng)巨幅震蕩 145
二、股市暴漲暴跌引起財(cái)富重新分配 146
三、2020年全球股市大跌形勢(shì)下對(duì)資產(chǎn)配置的影響 150
第十節(jié) 房地產(chǎn)出現(xiàn)史無(wú)前例的“大分化” 154
一、2020年熱點(diǎn)城市樓市火爆態(tài)勢(shì)延續(xù) 154
二、多地樓市“瘋狂模式”還將持續(xù)多久？ 157
三、中國(guó)房地產(chǎn)存在十分嚴(yán)重的問(wèn)題 160
四、從“大類資產(chǎn)配置”看清楚2020年的樓市走向 162
第二部分 資產(chǎn)配置行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析 166
第四章 我國(guó)資產(chǎn)配置發(fā)展現(xiàn)狀分析 166
第一節(jié) 我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀及優(yōu)化 166
一、我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀分析 166
二、中美兩國(guó)的比較分析 167
三、我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素分析 169
四、我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)配置的優(yōu)化對(duì)策 171
第二節(jié) 2020年中國(guó)資產(chǎn)配置現(xiàn)狀分析 172
一、2020投資關(guān)鍵詞——資產(chǎn)配置 172
二、私人財(cái)富面臨新配置拐點(diǎn) 178
三、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期穩(wěn)健投資成主流 181
四、資產(chǎn)配置國(guó)際化成趨勢(shì) 182
五、投資風(fēng)格各地有差異 182
六、專業(yè)資產(chǎn)配置是財(cái)富管理核心 184
第三節(jié) 2020年中國(guó)資產(chǎn)全球配置現(xiàn)狀分析 184
一、富裕人群資產(chǎn)配置全球化 184
二、高凈值人群海外投資現(xiàn)狀 190
三、資產(chǎn)配置新變化：全球多元化受青睞 191
四、2020年全球資產(chǎn)配置需求漸增 196
第四節(jié) 2020年中國(guó)資產(chǎn)配置趨勢(shì)預(yù)測(cè) 198
一、2020年資產(chǎn)配置的黃金時(shí)代 198
二、資產(chǎn)配置多元化呈現(xiàn)加快趨勢(shì) 201
三、“四化”讓投資者分享全球財(cái)富紅利 201
第五章 2019-2020年銀行、理財(cái)與保險(xiǎn)資產(chǎn)配置研究 206
第一節(jié) 2019年銀行資產(chǎn)配置分析 206
一、資產(chǎn)配置概況 206
二、資產(chǎn)配置具體情況分析 206
第二節(jié) 2019年理財(cái)資產(chǎn)配置概覽 208
一、資產(chǎn)配置概況 208
二、資產(chǎn)配置具體情況分析 209
第三節(jié) 2019年保險(xiǎn)資產(chǎn)配置概覽 211
一、資產(chǎn)配置概況 211
二、資產(chǎn)配置具體情況分析 211
第四節(jié) 2020年銀行、理財(cái)和保險(xiǎn)的新增資金與資產(chǎn)配置預(yù)測(cè) 215
一、銀行自營(yíng) 215
二、理財(cái)產(chǎn)品 216
三、保險(xiǎn) 217
第五節(jié) 2020年基本養(yǎng)老金和住房公積金入市，低風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)錢進(jìn)場(chǎng) 218
一、基本養(yǎng)老金入市，萬(wàn)億資金進(jìn)場(chǎng)可期 218
二、住房公積金入市，可投資利率債和高等級(jí)信用債 220
第三部分 不同形勢(shì)下資產(chǎn)配置策略探討 222
第六章 宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)大類資產(chǎn)配置的影響 222
第一節(jié) 美林投資時(shí)鐘理論與美國(guó)市場(chǎng)驗(yàn)證 222
一、美林投資時(shí)鐘理論 222
二、美國(guó)市場(chǎng)對(duì)的美林時(shí)鐘理論驗(yàn)證 223
第二節(jié) 宏觀形勢(shì)對(duì)各大類資產(chǎn)市場(chǎng)的影響 224
一、對(duì)股票市場(chǎng)的影響 224
二、對(duì)債券市場(chǎng)的影響 225
三、對(duì)外匯市場(chǎng)的影響 233
第三節(jié) 對(duì)2021-2026年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)基本判斷 236
一、對(duì)目前和未來(lái)3-5年所處經(jīng)濟(jì)周期的判斷 236
二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)物價(jià)形勢(shì) 239
三、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 241
第七章 破解“經(jīng)濟(jì)周期”下——大類資產(chǎn)配置策略探討 244
第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)周期與輪動(dòng)規(guī)律 244
一、美林投資時(shí)鐘理論 244
二．美股市場(chǎng)輪動(dòng)規(guī)律 245
第二節(jié) 中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期下板塊輪動(dòng)規(guī)律的探索 249
一、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期階段的劃分 249
二、各周期內(nèi)板塊輪動(dòng)效應(yīng) 251
第三節(jié) 產(chǎn)業(yè)周期跨越股市牛熊 254
一、這輪牛市只是水牛嗎？背后產(chǎn)業(yè)周期更值得重視 254
二、產(chǎn)業(yè)周期可以跨越股市牛熊 258
（一）1990s年代：生活消費(fèi)時(shí)代，百貨家電風(fēng)靡 258
（二）2004s年代：工業(yè)制造時(shí)代，出口地產(chǎn)領(lǐng)頭 263
（三）2014s年代：全球創(chuàng)新周期，新興產(chǎn)業(yè)崛起 267
三、目前創(chuàng)新周期處于什么階段？ 272
第四節(jié) 目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期預(yù)測(cè)與資產(chǎn)配置策略——大宗商品 284
一、周期低點(diǎn)：領(lǐng)先指標(biāo)出現(xiàn)積極回升跡象 284
二、行業(yè)結(jié)構(gòu)：細(xì)分行業(yè)庫(kù)存周期確認(rèn)有效底部 289
三、宿命：第三庫(kù)存周期必定滯脹——以美國(guó)為例 293
四、商品逆襲：第三庫(kù)存周期與大宗商品 298
五、一波三折 301
第五節(jié) 周期股上漲的風(fēng)險(xiǎn)控制策略——周期股上漲后的三種結(jié)局 303
一、歷史一：2012年11月-2013年8月 303
二、歷史二：2014年7月-11月 306
三、歷史三：2016年1月-3月 308
四、思考：這次周期股行情如何收?qǐng)觯?311
第八章 破解“資產(chǎn)荒”下——大類資產(chǎn)配置策略探討 313
第一節(jié) “資產(chǎn)荒”來(lái)襲 313
一、什么是“資產(chǎn)荒” 313
二、“資產(chǎn)荒”：資金端的與資產(chǎn)端之間的“矛盾” 313
三、實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率下降是“資產(chǎn)荒”的根本原因 314
四、高收益非標(biāo)產(chǎn)品：需求萎縮，收益率承壓 315
五、股市“去杠桿”加劇了“資產(chǎn)荒” 316
六、“錢多”：利率下行背景下的存款搬家是大背景 317
七、“錢多”：貨幣政策寬松+資金脫實(shí)向虛 318
八、資金端巨大配置需求短期內(nèi)難以緩解 319
九、警惕資金的“再配置”壓力 322
第二節(jié) “資產(chǎn)荒”下的機(jī)構(gòu)配置行為探討 323
一、當(dāng)前資產(chǎn)配置壓力集中在“資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)”端 323
二、不同資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)面臨約束不同 324
三、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)“資產(chǎn)荒”的選擇 324
（一）銀行理財(cái) 325
（二）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu) 328
（三）海外經(jīng)驗(yàn) 330
（四）廣義基金 330
第三節(jié) 以“多元化”應(yīng)對(duì)“資產(chǎn)荒” 332
一、傳統(tǒng)大類資產(chǎn) 332
二、多元化配置緩解“資產(chǎn)荒” 333
（一）權(quán)益類 333
（二）固收類 336
三、多元化策略應(yīng)對(duì)“資產(chǎn)荒” 341
第九章 破解“供給側(cè)改革”下的傳統(tǒng)行業(yè)資產(chǎn)配置策略探討 344
第一節(jié) 供給側(cè)改革有助供需改善，路仍長(zhǎng) 344
一、供給側(cè)改革政策緊鑼密鼓推進(jìn) 344
二、供需再平衡仍需要時(shí)間 346
三、周期股的趨勢(shì)機(jī)會(huì)仍難，是波段機(jī)會(huì) 349
第二節(jié) 有色金屬行業(yè)投資機(jī)會(huì)及策略 352
一、銅 352
二、鋁 353
三、鉛鋅 353
四、鎳 354
五、錫 355
六、鋰 356
第三節(jié) 化工行業(yè)投資機(jī)會(huì)及策略 356
一、純堿 356
二、維生素 357
第四節(jié) 煤炭行業(yè)投資機(jī)會(huì)及策略 358
一、國(guó)內(nèi)煤炭總供給持續(xù)收縮 358
二、產(chǎn)能利用率及行業(yè)集中度有望提升 360
三、需求回暖，供需缺口改善 362
第五節(jié) 建材行業(yè)投資機(jī)會(huì)及策略 363
一、水泥總產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率 363
二、近幾年新增產(chǎn)能速度？ 363
三、水泥產(chǎn)能區(qū)域分布情況 363
四、未來(lái)潛在產(chǎn)能預(yù)測(cè) 364
五、去產(chǎn)能建議 364
第六節(jié) 石化行業(yè)投資機(jī)會(huì)及策略 364
一、全球原油供需分析 364
二、我國(guó)石化行業(yè)供需分析 371
三、相關(guān)上市公司分析 375
第七節(jié) 地產(chǎn)行業(yè)投資機(jī)會(huì)及策略 376
一、全國(guó)不同城市的住宅庫(kù)存出清情況 376
二、出清周期下降促使新房?jī)r(jià)格上漲 377
三、新房銷售占比是新房?jī)r(jià)格變動(dòng)的重要影響因素 379
第十章 破解“新增長(zhǎng)點(diǎn)”下的新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)配置策略探討 381
第一節(jié) 兩萬(wàn)億投資促轉(zhuǎn)型，新興產(chǎn)業(yè)將持續(xù)得到政策和資金支持 381
一、新興產(chǎn)業(yè)是穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促消費(fèi)、惠民生的交集 381
二、支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展是各國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中的普遍選擇 382
三、中國(guó)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)需要繼續(xù)加大投資 386
四、專項(xiàng)基金擴(kuò)容，低成本資金支持新興產(chǎn)業(yè) 389
五、建議重點(diǎn)關(guān)注的投資標(biāo)的 393
第二節(jié) 新興產(chǎn)業(yè)將引領(lǐng)下一輪大周期 396
一、三十年經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了拐點(diǎn) 396
二、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)遲暮，新興產(chǎn)業(yè)崛起 401
三、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃指引發(fā)展方向 410
1、信息技術(shù) 411
2、高端裝備制造 413
3、智能與新能源汽車 417
4、新能源 418
5、新材料 419
6、醫(yī)藥生物 420
7、節(jié)能環(huán)保 420
第三節(jié) 多層次資本市場(chǎng)促進(jìn)成長(zhǎng)企業(yè)發(fā)展 421
一、完善多層次資本市場(chǎng)體系 421
1、新三板：初創(chuàng)和成長(zhǎng)早期企業(yè) 422
2、創(chuàng)業(yè)板和中小板：成長(zhǎng)中晚期企業(yè) 424
3、戰(zhàn)略新興板：新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)期企業(yè) 425
4、企業(yè)生命周期對(duì)應(yīng)多層次資本市場(chǎng) 427
二、拓寬初創(chuàng)和成長(zhǎng)期企業(yè)融資渠道 428
三、生命周期不同階段的估值方法 430
第四節(jié) 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資策略 433
一、不同資本進(jìn)不同市場(chǎng)投資 434
二、新興產(chǎn)業(yè)大多處于成長(zhǎng)期 437
三、新興產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，估值合理 442
四、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)好于主要指數(shù) 446
五、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資策略 451
1、新興產(chǎn)業(yè)是首選 451
2、業(yè)績(jī)?yōu)楸�，事件�?qū)動(dòng) 452
3、估值為錨，但勿刻舟求劍 453
第十一章 破解“類滯漲”下——大類資產(chǎn)配置策略探討 455
第一節(jié) 警惕！中國(guó)的“類滯脹”現(xiàn)象 455
一、短周期滯脹形成的原因是需求調(diào)整慢于供給 455
二、現(xiàn)代央行的兩大職責(zé)之一是避免發(fā)生系統(tǒng)性流動(dòng)性危機(jī) 455
三、長(zhǎng)周期類滯脹形成的根源在于政府 456
第二節(jié) 滯脹與股市：讓歷史告訴未來(lái) 457
一、滯脹階段海外經(jīng)濟(jì)體的股票市場(chǎng)大多以修整為主 457
（一）強(qiáng)滯脹的經(jīng)驗(yàn)：美國(guó)和日本 457
（二）類滯脹的經(jīng)驗(yàn)：韓國(guó)和墨西哥 463
二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)如果陷入滯脹，其影響將如何傳導(dǎo)至A股市場(chǎng)？ 467
（一）滯脹傳導(dǎo)至A股市場(chǎng)的三種途徑 467
（二）結(jié)論：溫和通脹下市場(chǎng)以修整為主，極端滯脹將導(dǎo)致大幅下跌 474
第三節(jié) “類滯漲”下——大類資產(chǎn)配置策略探討 475
一、歷史上滯脹期關(guān)注什么？ 475
二、國(guó)內(nèi)中短期內(nèi)類滯脹的概率在上升 483
三、類滯脹下A 股買什么？ 487
第四節(jié) 黃金+商品——滯脹時(shí)期的最佳配置 489
第十二章 破解“通縮”下——大類資產(chǎn)配置策略探討 491
第一節(jié) 2002-2006年通縮期間宏觀政策的回顧 491
一、與2002~2006年期間存在諸多相似之處 491
二、2002-2006年政策應(yīng)對(duì) 494
第二節(jié) 2002-2006年通縮期間宏觀政策的啟示 496
第十三章 破解“危機(jī)”——特別時(shí)態(tài)下大類資產(chǎn)配置策略探討 498
第一節(jié) 東南亞式金融危機(jī)的演變與啟示 498
一、東南亞式金融危機(jī)的演變 498
（一）東南亞四小虎的經(jīng)典模式（也是新興市場(chǎng)的經(jīng)典模式） 498
（二）四小虎經(jīng)濟(jì)騰飛的國(guó)際環(huán)境（70年代末-90年代初） 499
（三）四小虎的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革與外需導(dǎo)向（80-93） 501
（四）四小虎在93年之后的內(nèi)需泡沫是如何形成的？（93-97） 507
二、東南亞式金融危機(jī)的啟示 512
第二節(jié) 房地產(chǎn)泡沫破滅危機(jī) 514
一、中國(guó)一線城市房地產(chǎn)泡沫有多大：中國(guó)之都，世界之最 514
二、與過(guò)去比：此輪一線城市房?jī)r(jià)上漲的新特點(diǎn) 516
三、與日本1986-1991年房地產(chǎn)大泡沫比 520
四、與2019年中國(guó)股市大泡沫比 524
五、一線城市房?jī)r(jià)上漲的影響與風(fēng)險(xiǎn) 528
六、啟示 533
第三節(jié) 中國(guó)制造業(yè)危機(jī) 537
第四節(jié) 中國(guó)債務(wù)危機(jī) 542
第五節(jié) 中國(guó)人口危機(jī) 545
第六節(jié) 全球危機(jī) 547
第七節(jié) 歐洲危機(jī) 549
第八節(jié) 新興國(guó)家危機(jī) 551
第四部分 未來(lái)資產(chǎn)配置策略與建議 556
第十四章 國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)配置管理模式的比較分析與借鑒 556
第一節(jié) 全球資產(chǎn)配置演變及特征分析 556
一、全球資產(chǎn)管理規(guī)模 556
二、全球資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu) 557
三、全球資產(chǎn)管理演變 558
四、全球資產(chǎn)管理特征 561
五、債券基金的兩大特征 566
第二節(jié) 海內(nèi)外保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)變遷分析 568
一、海外保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置 568
（一）OECD國(guó)家保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置 568
（二）美、日、中三國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置比較 570
（三）各國(guó)保險(xiǎn)資金配置差異的原因 571
二、海外保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的收益分析 571
（一）部分OECD國(guó)家保險(xiǎn)資金的收益狀況 571
（一）美國(guó)、日本、中國(guó)保險(xiǎn)公司投資收益及資產(chǎn)配置能力 572
三、結(jié)論及政策建議 575
第三節(jié) 法國(guó)養(yǎng)老儲(chǔ)備基金資產(chǎn)配置研究及對(duì)我國(guó)的啟示 578
一、法國(guó)養(yǎng)老儲(chǔ)備基金概況 578
二、法國(guó)養(yǎng)老儲(chǔ)備基金資產(chǎn)配置研究 579
三、法國(guó)養(yǎng)老儲(chǔ)備基金資產(chǎn)配置的主要特點(diǎn) 582
四、對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理的啟示 584
五、全國(guó)社保基金資產(chǎn)配置優(yōu)化建議 588
第十五章 2021-2026年大類資產(chǎn)配置整體策略 591
第一節(jié) 大類資產(chǎn)配置框架 591
一、資產(chǎn)配置的理論發(fā)展 591
二、資產(chǎn)配置的策略和步驟 591
三、可配置的主要資產(chǎn)類別 593
第二節(jié) 大類資產(chǎn)配置建議 593
一、戰(zhàn)略資產(chǎn)配置建議 593
二、資產(chǎn)配置的有效性檢驗(yàn) 594
三、資產(chǎn)配置的再平衡作用 595
四、未來(lái)十二個(gè)月資產(chǎn)配置建議 595
第三節(jié) 五大財(cái)富變局下各級(jí)財(cái)富人群的資產(chǎn)配置策略 597
一、五大財(cái)富變局 597
二、重塑資產(chǎn)配置 600
第四節(jié) 制定高凈值客戶資產(chǎn)配置方案 603
一、資產(chǎn)配置的概念 603
二、為客戶做資產(chǎn)配置體檢 604
三、資產(chǎn)配置案例分析 606
四、資產(chǎn)配置七步驟 609
第五節(jié) 美林投資時(shí)鐘失效之后如何資產(chǎn)配置 610
一、失效的美林時(shí)鐘 610
二、快速輪動(dòng)的大類資產(chǎn) 611
三、從量化寬松效應(yīng)到量化緊縮效應(yīng) 616
四、人民幣匯率中間價(jià)改革引發(fā)市場(chǎng)的三大隱憂 618
五、那么究竟如何提高人民幣資產(chǎn)的賺錢效應(yīng)？ 622
第十六章 2021-2026年全球資產(chǎn)配置前景及策略 624
第一節(jié) 2020年全球周期和大類資產(chǎn)配置框架 624
一、2019年的回顧——中周期高點(diǎn)與資產(chǎn)價(jià)格的分裂 624
二、宿命與反抗——未來(lái)四年的周期運(yùn)行 626
三、分裂中的觀察——2020年主要經(jīng)濟(jì)體的訴求 631
四、再輪回與再平衡——主體的訴求與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的融合 638
第二節(jié) 全球資產(chǎn)配置策略 651
一、加息預(yù)期對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格影響 651
二、全球資產(chǎn)配置的意義 654
三、美元升值是資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)根源 657
四、美元升值對(duì)人民幣資產(chǎn)的影響 661
五、美國(guó)的投資機(jī)會(huì) 665
六、歐洲的投資機(jī)會(huì) 669
七、日本的投資機(jī)會(huì) 670
八、另類投資值得關(guān)注 673
第三節(jié) 美元加息——美元周期 677
一、美元周期的定義及影響途徑 677
二、歷史悲劇總在重演——美元周期與歷次危機(jī)的聯(lián)系 678
1、拉美債務(wù)危機(jī) 678
2、日本房地產(chǎn)“泡沫” 679
3、亞洲金融危機(jī) 680
4、07-08年全球金融危機(jī) 681
三、逃離周期？沒(méi)那么容易！ 681
1、貨幣政策獨(dú)立是件“奢侈品” 681
2、美元霸權(quán)地位穩(wěn)固 682
3、中國(guó)何以應(yīng)對(duì)？ 683
五、加息周期來(lái)臨，誰(shuí)能安然無(wú)恙？ 684
1、新興動(dòng)蕩難免，警惕債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 684
2、加息勢(shì)必緩慢，不必過(guò)分悲觀 685
四、新的美元周期下的大類資產(chǎn)配置 685
第四節(jié) 全球視角下的資產(chǎn)配置之道 687
一、2020年全球投資環(huán)境機(jī)遇挑戰(zhàn)并存 687
二、全球視野下的中國(guó)投資機(jī)會(huì) 688
三、非常態(tài)下的投資組合應(yīng)對(duì)策略 689
第十七章 2021-2026年資產(chǎn)配置存在的風(fēng)險(xiǎn)及建議 691
第一節(jié) 大類資產(chǎn)配置的節(jié)奏和風(fēng)險(xiǎn)情景 691
一、各主體的訴求的博弈與融合——共同指向價(jià)格體系的筑底與溫和回升 691
二、2020年經(jīng)濟(jì)周期和大類資產(chǎn)運(yùn)行的方向與節(jié)奏 691
三、風(fēng)險(xiǎn)情景——體系的崩坍與中周期危機(jī)的提前出現(xiàn) 693
第二節(jié) 2021-2026年中國(guó)資產(chǎn)配置建議 695
一、資產(chǎn)配置是長(zhǎng)期投資的關(guān)鍵性因素 695
二、做好資產(chǎn)配置只需記住這三句話 697
第三節(jié) 資產(chǎn)配置需要重點(diǎn)關(guān)注的因素 698
一、關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)狀況判斷資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì) 698
二、關(guān)注各類資產(chǎn)的流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性水平 699
三、關(guān)注家庭財(cái)富水平、生命周期、背景風(fēng)險(xiǎn)等因素 700
第四節(jié)  2021-2026年中國(guó)資產(chǎn)全球化配置建議 702
一、資產(chǎn)全球化配置前需要做些什么功課？ 702
二、個(gè)人投資者全球資產(chǎn)配置需“過(guò)三關(guān)” 703
第十八章 總結(jié)——相信未來(lái)：我在春天等你 706
 

圖表目錄
圖表 1 買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)策略的異同 39
圖表 2 標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖 42
圖表 3 標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖——“要花的錢”解析 43
圖表 4 標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖——“要花的錢”解析 44
圖表 5 標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖——“生錢的錢”解析 45
圖表 6 標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖——“保本升值的錢”解析 46
圖表 7 全部金融機(jī)構(gòu)消費(fèi)信貸 59
圖表 8 美國(guó)高凈值居民的資產(chǎn)配置 62
圖表 9 2014-2019年中國(guó)千萬(wàn)富豪數(shù)量與增長(zhǎng)率 66
圖表 10 2014-2019年中國(guó)億萬(wàn)富豪數(shù)量與增長(zhǎng)率 67
圖表 11 2019年中國(guó)千萬(wàn)富豪人群構(gòu)成 69
圖表 12 2019年中國(guó)億萬(wàn)富豪人群構(gòu)成 70
圖表 13 中國(guó)高凈值人群投資理念 72
圖表 14 中國(guó)高凈值人群投資理財(cái)方式 73
圖表 15 中國(guó)高凈值人士最感興趣的話題 74
圖表 16 高凈值人群全球置業(yè)目的地TOP20 75
圖表 17 高凈值人群置業(yè)區(qū)域分布 76
圖表 18 美國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)圖 168
圖表 19 中美居民家庭金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)比較 168
圖表 20 不同年齡段的金融資產(chǎn)組合分析 169
圖表 21 不同受教育水平的家庭金融資產(chǎn)組合分析 170
圖表 22 1991-2019年中國(guó)大類資產(chǎn)全收益指數(shù) 173
圖表 23 2006-2019年中國(guó)大類資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn) 174
圖表 24 中國(guó)三類傳統(tǒng)大類資產(chǎn)（股票、債券、存款及理財(cái)）以及三種不同資產(chǎn)配置比例組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征 175
圖表 25 增加相關(guān)性較低的資產(chǎn)類別，可以使有效前沿向前擴(kuò)張 176
圖表 26 資產(chǎn)配置的步驟 177
圖表 27 主要的資產(chǎn)類別和資產(chǎn)子范疇 178
圖表 28 2015-2019年銀行利潤(rùn)零增長(zhǎng)，資產(chǎn)增速仍繼續(xù)擴(kuò)張 206
圖表 29 2018-2019年上市銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布 207
圖表 30 2019年全國(guó)性大行、城商行和農(nóng)商行大幅增持 208
圖表 31 2019年地方政府債顯著擠出大行傳統(tǒng)債券配置 208
圖表 32 截止2019年末銀行理財(cái)余額達(dá)23萬(wàn)億 209
圖表 33 2018年末理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置分布 210
圖表 34 2017-2018年銀行理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)分布 210
圖表 35 銀行理財(cái)?shù)男庞脗�投資信用評(píng)級(jí)分布結(jié)構(gòu) 211
圖表 36 銀行理財(cái)?shù)姆菢?biāo)投資結(jié)構(gòu) 211
圖表 37 2008-2018年銀行理財(cái)?shù)男庞脗�投資信用評(píng)級(jí)分布結(jié)構(gòu) 212
圖表 38 2017-2019年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)占比 212
圖表 39 2012-2019年四大保險(xiǎn)上市公司投資收益率創(chuàng)新高 213
圖表 40 2018-2019年上市保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)對(duì)比 213
圖表 41 2019Q2上市保險(xiǎn)公司非標(biāo)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)對(duì)比 214
圖表 42 中國(guó)太保2019Q3資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu) 214
圖表 43 2019年保險(xiǎn)公司舉牌上市公司情況概覽 215
圖表 44 2017-2019年上市銀行3季報(bào)債券投資同比增速 216
圖表 45 2018-2019年各類銀行債券投資中持有至到期增加 216
圖表 46 2019年股災(zāi)前股市提供的類固收相關(guān)資產(chǎn)超過(guò)4萬(wàn)億，股災(zāi)后下降1.2萬(wàn)億 217
圖表 47 2006-2019年保險(xiǎn)資產(chǎn)的協(xié)議存款規(guī)模與到期資金測(cè)算 218
圖表 48 各主要金融資管機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)和債券投資資產(chǎn)增長(zhǎng) 218
圖表 49 2019年7月《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》征求意見(jiàn)稿 219
圖表 50  截止2019年7月住房公積金余額達(dá)3.97萬(wàn)億 220
圖表 51 住房公積金總收入來(lái)源結(jié)構(gòu) 221
圖表 52 自1970年以來(lái)美國(guó)投資時(shí)鐘的四個(gè)階段 222
圖表 53 投資時(shí)鐘階段和資產(chǎn)配置方案 223
圖表 54 25-44歲適齡購(gòu)房人數(shù)將逐步減少 226
圖表 55 房地產(chǎn)波動(dòng)大約3年一個(gè)小周期 226
圖表 56 GDP增速對(duì)勞動(dòng)力需求影響減弱 227
圖表 57 第三產(chǎn)業(yè)吸納更多就業(yè)人員 227
圖表 58 美國(guó)CPI變動(dòng)與住宅價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)一致 228
圖表 59 日本CPI變動(dòng)與住宅價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)一致 228
圖表 60 地產(chǎn)周期帶動(dòng)CPI走勢(shì) 228
圖表 61 GDP增速領(lǐng)先于新漲價(jià)因素 229
圖表 62 我國(guó)宏觀負(fù)債率處于絕對(duì)高位 230
圖表 63 地方債務(wù)置換釋放財(cái)政積極空間 231
圖表 64 美國(guó)和中國(guó)國(guó)債收益率的聯(lián)動(dòng)性在增強(qiáng) 232
圖表 65 信用利差與房?jī)r(jià)環(huán)比有一定負(fù)向相關(guān)關(guān)系 233
圖表 66 套利交易對(duì)人民幣匯率的沖擊 234
圖表 67 人民幣匯率已接近均衡水平 235
圖表 68 地產(chǎn)投資與GDP增速走勢(shì)趨同 237
圖表 69 一線城市房地產(chǎn)銷售情況明顯回穩(wěn) 238
圖表 70 2016年后經(jīng)濟(jì)對(duì)CPI的影響更強(qiáng) 239
圖表 71 2016年以后M2對(duì)CPI的帶動(dòng)明顯減弱 240
圖表 72 預(yù)計(jì)2020年cpi為1.2% 240
圖表 73 美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率在2005衰退和2012危機(jī)中已經(jīng)形成了新的波動(dòng)中樞 242
圖表 74 世界總體、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、歐盟、新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際增長(zhǎng)率 242
圖表 75 標(biāo)普500各行業(yè)指數(shù)在1990-2008年期間的表現(xiàn) 246
圖表 76 通貨再膨脹階段行業(yè)指數(shù)收益 246
圖表 77 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段行業(yè)指數(shù)年化收益 247
圖表 78 經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段各行業(yè)指數(shù)年化收益 247
圖表 79 滯漲階段各行業(yè)年化收益 248
圖表 80 各周期階段美國(guó)十大行業(yè)和標(biāo)普500期間年化收益率 248
圖表 81 2006年-2013年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期階段的劃分 250
圖表 82 各經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)各大行業(yè)板塊與滬深300走勢(shì)對(duì)比 251
圖表 83 第一個(gè)大周期各階段板塊年化收益率 252
圖表 84 第二個(gè)大周期各階段板塊年化收益率 252
圖表 85 決定股價(jià)的核心變量：DDM 模型 255
圖表 86 2016-2019年大盤(pán)指數(shù)盈利增速與股指漲跌幅 256
圖表 87 2019年行業(yè)指數(shù)盈利增速與股指漲跌幅 256
圖表 88 不同凈利潤(rùn)增長(zhǎng)區(qū)間股票的漲跌幅均值1 257
圖表 89 不同凈利潤(rùn)增長(zhǎng)區(qū)間股票的漲跌幅均值 257
圖表 90  2017-2019年過(guò)去市場(chǎng)漲幅拆解 258
圖表 91 1988-2003年GDP 同比和消費(fèi)支出對(duì)GDP 增長(zhǎng)的拉動(dòng) 259
圖表 92 1981-2009年人均年收入快速提高 259
圖表 93 1988-2005年社會(huì)消費(fèi)品零售總額和增長(zhǎng)率 260
圖表 94 1990-2004年，家電保有量快速上升 260
圖表 95 1992年上漲綜指的兩輪牛市行情 261
圖表 96 1992年第二輪牛市中，消費(fèi)品公司股價(jià)表現(xiàn)更活躍 262
圖表 97 2000/01-2005/06 牛市上證綜指表現(xiàn) 262
圖表 98 2002年1 月9 日家電公司市值與市場(chǎng)中值對(duì)比 262
圖表 99 2004-2014年經(jīng)濟(jì)增速和通脹 263
圖表 100 中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易大幅增長(zhǎng) 264
圖表 101 2004年之后，城鎮(zhèn)化率增速加快 264
圖表 102 2000-2019年商品房銷售高速增長(zhǎng) 265
圖表 103 2006-2009年進(jìn)出口相關(guān)企業(yè)超額收益明顯 266
圖表 104 2009-2011年房地產(chǎn)指數(shù)存在明顯超額收益 266
圖表 105 2009-2011年行業(yè)間漲幅輪動(dòng) 267
圖表 106 08-09年牛市行業(yè)指數(shù)漲跌幅 267
圖表 107 2009-2019年美國(guó)技術(shù)創(chuàng)新外溢，映射中國(guó)、印度的科技股走強(qiáng) 268
圖表 108 2013-2019年中國(guó)3G 滲透率和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù) 268
圖表 109 中國(guó)企業(yè)的世界級(jí)聲音——截至2020年11月23日世界互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市值 269
圖表 110 2018年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶多，但滲透率仍低 269
圖表 111 2013-2019年中小創(chuàng)歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比 271
圖表 112 不同行業(yè)的代表公司輪動(dòng) 271
圖表 113 新一代消費(fèi)群體進(jìn)入消費(fèi)高峰期，帶動(dòng)新型消費(fèi) 271
圖表 114 2017年以來(lái)消費(fèi)服務(wù)板塊表現(xiàn) 272
圖表 115 美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演變 273
圖表 116 美國(guó)投資大師成名作不同顯示主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)變遷歷程 273
圖表 117 中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)切換 274
圖表 118 2004年以來(lái)的兩段震蕩期 274
圖表 119 2006-2008年震蕩期行業(yè)漲跌幅 275
圖表 120 2016年震蕩期行業(yè)漲跌幅 275
圖表 121 1990-2050年中國(guó)人口平均年齡（歲） 276
圖表 122 不同年齡階段對(duì)應(yīng)消費(fèi)需求不同（歲） 276
圖表 123 美國(guó)信息業(yè)占比在90年代急劇上升 278
圖表 124 2015-2019年美國(guó)90年代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的演變 278
圖表 125 2015-2019年工業(yè)企業(yè)與信息技術(shù)企業(yè)凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù) 279
圖表 126 1981-2016年泡沫破滅伴隨著ROE 大幅下滑 279
圖表 127 2004年前后全球PC 出貨量不再增長(zhǎng) 280
圖表 128 1995-2016年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)普及率 280
圖表 129 2018年中美互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)ROE 對(duì)比 282
圖表 130 2015-2019年中美智能手機(jī)滲透率 282
圖表 131 預(yù)計(jì)2020年全球AR、VR 規(guī)模達(dá)1500 億美元 283
圖表 132 2014-2019年中小板、創(chuàng)業(yè)板ROE 水平 283
圖表 133 2014-2019年美國(guó)工業(yè)行業(yè)ROE 有提高跡象 284
圖表 134 2015-2019年中國(guó)TMT 盈利能力穩(wěn)定，機(jī)械行業(yè)有企穩(wěn)跡象 284
圖表 135 社會(huì)融資余額增速已于2019年11月觸底回升 285
圖表 136 PMI原材料庫(kù)存回升表明短期經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力強(qiáng)化 286
圖表 137 庫(kù)存周期運(yùn)行的四階段 286
圖表 138 工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的回升多出現(xiàn)在量?jī)r(jià)之間 287
圖表 139 PPI同比已于2020年1月出現(xiàn)觸底回升跡象 288
圖表 140 中國(guó)：亞洲金融危機(jī)后的庫(kù)存周期價(jià)格率先企穩(wěn) 289
圖表 141 美國(guó)：1986年商品觸底后價(jià)格對(duì)產(chǎn)出缺口具有領(lǐng)先性 289
圖表 142 周期尾部化工、有色產(chǎn)出缺口率先觸底 290
圖表 143 領(lǐng)先行業(yè)在底部區(qū)間出現(xiàn)明顯的“價(jià)升量跌”的逆向信號(hào) 291
圖表 144 PMI：化學(xué)原料與有色金屬冶煉 292
圖表 145 PMI新訂單：化學(xué)原料與有色金屬冶煉 292
圖表 146 PMI現(xiàn)有訂單：化學(xué)原料與有色金屬冶煉 292
圖表 147 PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格：化學(xué)原料與有色金屬冶煉 293
圖表 148 PMI原材料庫(kù)存：化學(xué)原料和有色金屬冶煉 293
圖表 149 PMI產(chǎn)成品庫(kù)存：化學(xué)原料和有色金屬冶煉 293
圖表 150 三個(gè)庫(kù)存周期運(yùn)行過(guò)程中變量波動(dòng)變化情況 294
圖表 151 美國(guó)：三次庫(kù)存周期中CPI分項(xiàng)與通脹動(dòng)力 295
圖表 152 三個(gè)庫(kù)存周期運(yùn)行過(guò)程中變量波動(dòng)變化情況 295
圖表 153 美國(guó)第三庫(kù)存周期運(yùn)行規(guī)律：197101-197505 296
圖表 154 美國(guó)第三庫(kù)存周期運(yùn)行規(guī)律：198008-198212 296
圖表 155 美國(guó)第三庫(kù)存周期運(yùn)行規(guī)律：198910-199103 297
圖表 156 美國(guó)第三庫(kù)存周期運(yùn)行規(guī)律：200301-200512 297
圖表 157 美國(guó)第三庫(kù)存周期運(yùn)行規(guī)律：200911-201305 297
圖表 158 第一庫(kù)存周期上行期：美國(guó)大類資產(chǎn)收益率表現(xiàn) 298
圖表 159 第二庫(kù)存周期上行期：美國(guó)大類資產(chǎn)收益率表現(xiàn) 298
圖表 160 第三庫(kù)存周期上行期：美國(guó)大類資產(chǎn)收益率表現(xiàn) 299
圖表 161 聯(lián)邦基準(zhǔn)利率領(lǐng)先并與銅價(jià)正向變動(dòng) 300
圖表 162 聯(lián)邦基準(zhǔn)利率領(lǐng)先并與鋁價(jià)正向變動(dòng) 300
圖表 163 聯(lián)邦基準(zhǔn)利率領(lǐng)先并與鉛價(jià)正向變動(dòng) 301
圖表 164 聯(lián)邦基準(zhǔn)利率領(lǐng)先并與黃金價(jià)格正向變動(dòng) 301
圖表 165 外盤(pán)：布倫特原油和CRB金屬價(jià)格指數(shù)于2020年4季度大幅反彈 302
圖表 166 內(nèi)盤(pán)：主要大宗商品價(jià)格指數(shù)于2020年4季度大幅反彈 302
圖表 167 四萬(wàn)億刺激計(jì)劃后經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇（2004-2019年） 304
圖表 168 周期、消費(fèi)、成長(zhǎng)風(fēng)格輪動(dòng) 305
圖表 169 08年11 月-09年8 月周期股表現(xiàn)強(qiáng)勁 305
圖表 170 09年8 月后消費(fèi)股、成長(zhǎng)股接力上漲 306
圖表 171 2014年年中信貸放量 307
圖表 172 2014年8 月前后美國(guó)QE2 預(yù)期助推金屬價(jià)格大漲（美元） 307
圖表 173 2014年7-11 月有色、煤炭等周期股大漲 308
圖表 174 2014年11 月后大多數(shù)行業(yè)開(kāi)始下跌 308
圖表 175 2015年底開(kāi)始央行不斷下調(diào)存款準(zhǔn)備金率 309
圖表 176 2016年1 月-3 月有色金屬行業(yè)領(lǐng)漲 310
圖表 177 2016年初經(jīng)歷短暫行情后開(kāi)始下跌 310
圖表 178 2016年開(kāi)始創(chuàng)業(yè)板龍頭個(gè)股表現(xiàn)亮眼（元） 311
圖表 179 2011-2019年固定收益類資產(chǎn)收益率出現(xiàn)明顯下行 313
圖表 180 “資產(chǎn)荒”產(chǎn)生的本質(zhì)在于資金端的與資產(chǎn)端之間的“矛盾” 314
圖表 181 2014年后實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體投資回報(bào)率持續(xù)下行 314
圖表 182 2017年后房地產(chǎn)、基建投資回報(bào)率也開(kāi)始明顯下行 315
圖表 183 2016-2019年信托產(chǎn)品收益率也出現(xiàn)下行趨勢(shì) 316
圖表 184 2014-2019年傳統(tǒng)非標(biāo)資產(chǎn)供給持續(xù)下行 316
圖表 185 2017-2019年存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表-股權(quán)及其他投資 317
圖表 186 2009-2019年存款搬家過(guò)程仍在繼續(xù) 317
圖表 187 2006-2019年超儲(chǔ)率維持低位，資金利率經(jīng)歷了大幅下行 318
圖表 188 2005-2019年中長(zhǎng)期貸款增速與固定資產(chǎn)投資貸款增速背離 319
圖表 189 1960-2018年美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備利率與居民存款配置比例 320
圖表 190 我國(guó)居民在存款和通貨方面配置比例 320
圖表 191 1960-2018年美國(guó)利率下行時(shí)期，金融資產(chǎn)占比上升 321
圖表 192 國(guó)內(nèi)居民金融資產(chǎn)配置比例仍然較低 321
圖表 193 1993-2018年日本利率下行時(shí)期，金融資產(chǎn)占比上升 321
圖表 194 2016-2017年是非標(biāo)發(fā)行的高峰期 322
圖表 195 2011-2019年貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模與貨幣經(jīng)濟(jì)指數(shù)滾動(dòng)收益率 323
圖表 196 不同資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)面臨約束不同 323
圖表 197 不同資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)面臨約束不同 324
圖表 198 應(yīng)對(duì)“資產(chǎn)荒”的應(yīng)對(duì)之策 325
圖表 199 2011-2019年理財(cái)規(guī)模增速 326
圖表 200 2009-2019年理財(cái)產(chǎn)品收益率相對(duì)存款利差 326
圖表 201 “資產(chǎn)荒”最終倒逼負(fù)債端下行 327
圖表 202 銀行理財(cái)資金邊際增量仍以固定收益類資產(chǎn)為主 328
圖表 203 償二代下各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)消耗程度比較 328
圖表 204 2011-2019年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金成本有上升趨勢(shì) 329
圖表 205 截止2019年二季度，上市保險(xiǎn)公司還在繼續(xù)增加非標(biāo)、權(quán)益等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置 329
圖表 206 1990-2018年日本損險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置比例變化 330
圖表 207 廣義基金規(guī)模擴(kuò)張明顯 331
圖表 208 2009-2019年私募產(chǎn)品數(shù)量爆發(fā)式增長(zhǎng) 331
圖表 209 2019年A股市場(chǎng)波動(dòng)率明顯上升 332
圖表 210 2011-2019年債券波動(dòng)性處于歷史相對(duì)高位 333
圖表 211 2014-2019年私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資增長(zhǎng)趨勢(shì)圖 334
圖表 212 2014-2019年轉(zhuǎn)型期，成長(zhǎng)、并購(gòu)基金增長(zhǎng)趨勢(shì)圖 334
圖表 213 具有控制權(quán)的長(zhǎng)期股權(quán)投資資本消耗較小 335
圖表 214 對(duì)金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)相關(guān)行業(yè)的股權(quán)投資資本耗用較少 335
圖表 215 港股估值已非常有吸引力，2020年掘金港股需尋找可以實(shí)施“積極股東主義”的標(biāo)的 336
圖表 216 A股部分高股息個(gè)股 336
圖表 217 2016-2019年香港人民幣/上海銀行間同業(yè)拆借利率走勢(shì) 337
圖表 218 2015-2019年離岸債券收益率VS在岸收益率 337
圖表 219 2019年上交所發(fā)行優(yōu)先股基本情況 338
圖表 220 2018年1月-2019年11月私募債發(fā)行情況 338
圖表 221 2018年1月-2019年11月私募債收益率有明顯優(yōu)勢(shì) 339
圖表 222 2018年1月-2019年11月資產(chǎn)證券化發(fā)行量出現(xiàn)較為明顯上升 339
圖表 223 2011-2019年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率相對(duì)同等級(jí)信用債仍有優(yōu)勢(shì) 340
圖表 224 2013-2019年商業(yè)銀行不良率攀升，不良資產(chǎn)處置壓力日益增加 340
圖表 225 2014-2019年不良資產(chǎn)投資收益率高于實(shí)體平均回報(bào)率（中國(guó)信達(dá)） 341
圖表 226 1990-2018年海外對(duì)沖基金、FOF與股市歷史表現(xiàn) 342
圖表 227 私募股權(quán)型基金能夠獲得更高超額收益 342
圖表 228 FOF基金的特點(diǎn)與主要優(yōu)勢(shì) 343
圖表 229 2019年11 月以來(lái)供給側(cè)改革相關(guān)事件和政策 345
圖表 230 2020年廣東省供給側(cè)改革“三去一降一補(bǔ)”細(xì)則 346
圖表 231 2019年傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能利用率（%） 348
圖表 232 2020年各省煤炭行業(yè)去產(chǎn)能方案 348
圖表 233 2021-2026年供給側(cè)改革推動(dòng)行業(yè)集中度進(jìn)一步提升（%） 349
圖表 234 2020年各行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率以及未來(lái)計(jì)劃淘汰產(chǎn)能情況一覽表 349
圖表 235 2009-07年的周期行業(yè)行情 351
圖表 236 2014、2015年周期行業(yè)行情 351
圖表 237 2009-2020年P(guān)MI 原材料庫(kù)存與PMI 原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)幅度變得越來(lái)越小 352
圖表 238 2017-2017年全球銅市場(chǎng)供需平衡表（千噸） 352
圖表 239 2017-2017年全球鋁市場(chǎng)供需平衡表（千噸） 353
圖表 240 2017-2017年全球鉛市場(chǎng)供需平衡表（千噸） 354
圖表 241 2017-2017年全球鋅市場(chǎng)供需平衡表（千噸） 354
圖表 242 2017-2017年全球鎳市場(chǎng)供需平衡表（千噸） 355
圖表 243 2018-2020年錫庫(kù)存與價(jià)格 356
圖表 244  2017-2019年四大寡頭產(chǎn)能規(guī)劃（碳酸鋰，噸） 356
圖表 245 2009-2019年純堿產(chǎn)能利用率 357
圖表 246 2011-2019年VA價(jià)格走勢(shì) 358
圖表 247 2020年各省去產(chǎn)能方案統(tǒng)計(jì) 362
圖表 248 2018-2020年全國(guó)38 個(gè)城市住宅出清周期變動(dòng) 378
圖表 249 2018-2020年一二三四線城市住宅出清周期變動(dòng) 378
圖表 250 2018-2020年全國(guó)38 個(gè)城市住宅出清周期與房?jī)r(jià)變動(dòng) 379
圖表 251 2018-2020年一二三四線城市新房銷售占總銷售量之比 379
圖表 252 穩(wěn)增長(zhǎng)是調(diào)結(jié)構(gòu)、護(hù)生態(tài)、惠民生的基礎(chǔ) 381
圖表 253 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的支持 383
圖表 254 標(biāo)普半導(dǎo)體行業(yè)研發(fā)支出情況（單位：百萬(wàn)美元） 384
圖表 255 標(biāo)普軟件與服務(wù)行業(yè)研發(fā)支出情況（單位：百萬(wàn)美元） 384
圖表 256 標(biāo)普生物科技行業(yè)研發(fā)支出情況（單位：百萬(wàn)美元） 385
圖表 257 90年代標(biāo)普半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)增長(zhǎng) 385
圖表 258 90年代標(biāo)普軟件行業(yè)指數(shù)表現(xiàn) 386
圖表 259 2014年代標(biāo)普生物科技行業(yè)指數(shù)增長(zhǎng) 386
圖表 260 2014年確定的七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè) 387
圖表 261 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速 387
圖表 262 累計(jì)增長(zhǎng)率比較 388
圖表 263 五個(gè)“十萬(wàn)億級(jí)”新興支柱產(chǎn)業(yè) 389
圖表 264 增加“新供給”淘汰“舊供給” 389
圖表 265 上市公司項(xiàng)目受國(guó)開(kāi)發(fā)展基金支持情況 391
圖表 266 首批專項(xiàng)建設(shè)基金支持方向 392
圖表 267 第二批專項(xiàng)建設(shè)基金支持方向增加 393
圖表 268 傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)解構(gòu)：受益于全球化和人口紅利的工業(yè)化和城市化 397
圖表 269 我國(guó)人口老齡化：勞動(dòng)人口將下降，就業(yè)人口增速正在放緩 397
圖表 270 經(jīng)濟(jì)全球化放緩：全球及美、中、日、歐的外貿(mào)出口依存度普遍下降 398
圖表 271 我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力上升：出口份額不斷擴(kuò)大 398
圖表 272 我國(guó)城市化放緩：未來(lái)5年我國(guó)城市化率將大幅放緩 399
圖表 273 新興產(chǎn)業(yè)主要行業(yè)近三年快速發(fā)展 402
圖表 274 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)PMI總體上高于制造業(yè)整體水平 403
圖表 275 各大產(chǎn)業(yè)PMI基本圍繞55上下波動(dòng) 403
圖表 276 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)明專利數(shù)量占60%以上，是未來(lái)主要的投資方向 404
圖表 277 從發(fā)明專利數(shù)量來(lái)看，信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保和生物產(chǎn)業(yè)蘊(yùn)含大量投資機(jī)會(huì) 404
圖表 278 城鎮(zhèn)居民人均現(xiàn)金消費(fèi)支出：交通通信快速增長(zhǎng) 405
圖表 279 農(nóng)村居民人均消費(fèi)支出：住房和通信快速增長(zhǎng) 405
圖表 280 居民各類消費(fèi)支出復(fù)合增速：交通通信增長(zhǎng)最快 406
圖表 281 居民各類消費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)，交通通信、醫(yī)療保健增速較快 407
圖表 282 美國(guó)的電信、信息技術(shù)、日常消費(fèi)、可選消費(fèi)等行業(yè)上市公司市值明顯增加 408
圖表 283 我國(guó)的金融、信息技術(shù)、醫(yī)療保健、可選消費(fèi)等行業(yè)上市公司市值明顯增加 408
圖表 284 過(guò)去十年美股Wind行業(yè)中市值復(fù)合增速最快的二級(jí)、三級(jí)、四級(jí)行業(yè)及其增速 409
圖表 285 中美行業(yè)市值差距：醫(yī)療保健、信息技術(shù)居前 410
圖表 286 中美行業(yè)市值差距居前的細(xì)分行業(yè) 410
圖表 287 新三板掛牌公司數(shù)量和增發(fā)募集資金金額快速增長(zhǎng) 423
圖表 288 戰(zhàn)略新興板四套上市標(biāo)準(zhǔn)及其適用企業(yè) 426
圖表 289 處于生命周期不同階段的企業(yè)可以到對(duì)應(yīng)的板塊上市 427
圖表 290 處于生命周期不同階段的企業(yè)可以從不同的基金融資 429
圖表 291 估值指標(biāo)在企業(yè)生命周期不同階段的變化極大 431
圖表 292 企業(yè)處于生命周期不同階段應(yīng)該采用不同的估值方法 433
圖表 293 在生命周期各階段，到不同板塊上市，對(duì)應(yīng)不同投資方式 435
圖表 294 主要金融產(chǎn)品的“風(fēng)險(xiǎn)-收益”呈倒“L”形關(guān)系 436
圖表 295 企業(yè)在生命周期各階段的“風(fēng)險(xiǎn)-收益”也呈倒“L”形關(guān)系 436
圖表 296 我國(guó)高新技術(shù)制造企業(yè)的生命周期劃分標(biāo)準(zhǔn) 438
圖表 297 多數(shù)新興產(chǎn)業(yè)處于成長(zhǎng)期 439
圖表 298 多數(shù)新興產(chǎn)業(yè)未來(lái)五年復(fù)合增速較高 440
圖表 299 新興產(chǎn)業(yè)/行業(yè)多數(shù)處于成長(zhǎng)期 441
圖表 300 新興產(chǎn)業(yè)包含的板塊、主題和概念多數(shù)處于概念期、導(dǎo)入期、成長(zhǎng)早期和成長(zhǎng)中期 441
圖表 301 過(guò)去三年新興產(chǎn)業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速較高 443
圖表 302 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速改善，信息技術(shù)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)特別明顯 443
圖表 303 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)凈利潤(rùn)增速下滑，但新能源汽車產(chǎn)業(yè)大幅增長(zhǎng) 444
圖表 304 2019-2017年新興產(chǎn)業(yè)的一致預(yù)期營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速較高 444
圖表 305 節(jié)能環(huán)保和新能源汽車產(chǎn)業(yè)的PEG較低，高端裝備產(chǎn)業(yè)拉高了整體PEG水平 445
圖表 306 2019-2017年新興產(chǎn)業(yè)各板塊的一致預(yù)期營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速 446
圖表 307 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)在各板塊的上市公司數(shù)量分布 447
圖表 308 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)在各板塊的上市公司總市值分布 447
圖表 309 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中各產(chǎn)業(yè)的上市公司數(shù)量分布 448
圖表 310 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中各產(chǎn)業(yè)的上市公司總市值分布 448
圖表 311 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)走勢(shì)好于創(chuàng)業(yè)板等主要指數(shù) 449
圖表 312 2018年來(lái)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)各產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)比較：新能源產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)最好 449
圖表 313 2019年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的26個(gè)行業(yè)多數(shù)大幅上漲 450
圖表 314 2019年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的83個(gè)板塊中41個(gè)板塊漲幅超過(guò)70% 450
圖表 315 1973年美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了較為嚴(yán)重的滯脹 458
圖表 316 1973年日本經(jīng)濟(jì)也陷入嚴(yán)重的滯脹 458
圖表 317 1973年-1974年美國(guó)股市大幅下跌 459
圖表 318 1973年-1974年日本股市震蕩下行 460
圖表 319 1973年-1974年美國(guó)股市大幅下跌 461
圖表 320 1978年-1980年美國(guó)股市持續(xù)震蕩格局 461
圖表 321 70年兩次爆發(fā)石油危機(jī) 462
圖表 322 70年代美國(guó)工資水平連續(xù)上漲 463
圖表 323 70年代美國(guó)股市持續(xù)震蕩格局中估值下行，EPS 上行 463
圖表 324 韓國(guó)80年代末，90年初進(jìn)入類通脹階段 464
圖表 325 韓國(guó)“類滯脹”時(shí)期，韓國(guó)綜合指數(shù)寬幅震蕩 465
圖表 326 墨西哥90年代中期進(jìn)入類通脹階段 465
圖表 327 墨西哥“類滯脹”時(shí)期，股票指數(shù)寬幅震蕩 466
圖表 328 CPI 與上市公司企業(yè)盈利的變化呈現(xiàn)出比較明確的特征（右軸為CPI） 468
圖表 329 CPI 與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額的變化呈現(xiàn)相同的特征（右軸為CPI） 468
圖表 330 美國(guó)70年代滯脹期EPS 持續(xù)上漲 469
圖表 331 墨西哥90年代金融危機(jī)后EPS 快速上升 469
圖表 332 收益率曲線平坦化 470
圖表 333 美國(guó)70年代滯脹初期估值大幅下殺 471
圖表 334 墨西哥滯脹初期股市估值大幅下挫 471
圖表 335 韓國(guó)滯脹初期股市估值大幅下挫 472
圖表 336 公司債放量大漲 473
圖表 337 地方政府債放量大漲 473
圖表 338 一線城市房?jī)r(jià)快速上漲（右軸：深圳價(jià)格指數(shù)） 474
圖表 339 溫和通脹和滯脹導(dǎo)致A 股市場(chǎng)漲跌的途徑分解 475
圖表 340 通脹上行，經(jīng)濟(jì)下行的滯脹期(2014/04-2015/07，%) 476
圖表 341 滯脹期的行業(yè)表現(xiàn)（2014/04-2015/07，%） 477
圖表 342 70-80年代滯脹期及中國(guó)2014-2015 滯脹期黃金表現(xiàn)突出 477
圖表 343 有色金屬指數(shù)與CPI 表現(xiàn)正相關(guān) 477
圖表 344 食品飲料指數(shù)與 CPI 表現(xiàn)正相關(guān) 478
圖表 345 農(nóng)林牧漁指數(shù)與 CPI 表現(xiàn)正相關(guān) 478
圖表 346 醫(yī)藥生物、家用電器、紡織服裝指數(shù)與 CPI 表現(xiàn)正相關(guān) 478
圖表 347 美國(guó)七八十年代滯脹（%） 480
圖表 348 美國(guó)三個(gè)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值占 GDP 比例（%） 480
圖表 349 美國(guó)各行業(yè)指數(shù)在滯脹期的表現(xiàn)（1973-1983 的超額收益，%） 480
圖表 350 日本七八十年代滯脹（%） 482
圖表 351 日本三個(gè)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值占 GDP 比例（%） 482
圖表 352 日本各行業(yè)指數(shù)在滯脹期的表現(xiàn)（超額收益，%） 483
圖表 353 CPI 上行（%） 484
圖表 354 PPI 低位上行（%） 484
圖表 355 CRB 現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù) 2 月繼續(xù)上行 485
圖表 356 貨幣拉動(dòng) CPI 上行（%） 485
圖表 357 投資、消費(fèi)、出口三駕馬車全部下行（%） 486
圖表 358 2 月 PMI 繼續(xù)下行 486
圖表 359 市場(chǎng) 2 月預(yù)期數(shù)據(jù) 486
圖表 360 各行業(yè) TTMPE 488
圖表 361 各行業(yè) PB 488
圖表 362 年初以來(lái)各行業(yè)產(chǎn)業(yè)資本凈增持情況 488
圖表 363 類滯脹受益行業(yè)及標(biāo)的 489
圖表 364 信貸過(guò)度擴(kuò)張帶來(lái)去杠桿壓力 491
圖表 365 兩次名義GDP 增速走勢(shì)的比較 492
圖表 366 通脹從大起到大落：CPI 492
圖表 367 通脹從大起到大落：PPI 493
圖表 368 資本存量增速與GDP 增速的比較 493
圖表 369 2001~2006年期間的逆周期宏觀調(diào)控政策 494
圖表 370 2000-2017年城鎮(zhèn)住房改革釋放了巨大的增長(zhǎng)潛力 495
圖表 371 中國(guó)金融產(chǎn)品的總量和種類有很大的發(fā)展空間 497
圖表 372 四小虎經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入循環(huán)模式 498
圖表 373 70-80年代美國(guó)、日本和四小龍經(jīng)濟(jì)總量變化趨勢(shì) 500
圖表 374 70-90年代“美日韓新”四國(guó)對(duì)外消費(fèi)需求旺盛，20年內(nèi)增長(zhǎng)超10倍 500
圖表 375 80年代初到90年代美國(guó)、日本和四小龍對(duì)外投資保持?jǐn)U張勢(shì)頭 501
圖表 376 四小虎對(duì)引入外資以及促進(jìn)出口的鼓勵(lì)政策 502
圖表 377 四小虎本幣在80年代初開(kāi)始大幅貶值 503
圖表 378 四小虎利率大幅度高于美國(guó) 504
圖表 379 90年代美國(guó)步入新經(jīng)濟(jì)時(shí)期 504
圖表 380 借助外債發(fā)展經(jīng)濟(jì) 505
圖表 381 FDI助飛經(jīng)濟(jì) 505
圖表 382 1980-1993年四小虎出口逐年攀升 506
圖表 383 四小虎靠外資和出口推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 506
圖表 384 93年-97年四小虎股市泡沫 508
圖表 385 金融危機(jī)前夕泰國(guó)資本流入結(jié)構(gòu)（單位：億泰銖） 509
圖表 386 四小虎國(guó)家名義GDP增速 509
圖表 387 2001年后東南亞國(guó)家失業(yè)率快速上升 510
圖表 388 危機(jī)發(fā)生后四小虎外資投資吸引力下降 510
圖表 389 四小虎CPI數(shù)據(jù)，印尼幾近崩潰 511
圖表 390 四小虎本幣迅速貶值 511
圖表 391 2001年外資迅速撤離東南亞國(guó)家 512
圖表 392 外資撤離后地產(chǎn)泡沫破滅 512
圖表 393 2019年全球房?jī)r(jià)最高十大城市 515
圖表 394 2019年全球主要城市相對(duì)房?jī)r(jià) 515
圖表 395 日本置業(yè)人群1970年初和1990年初分別出現(xiàn)拐點(diǎn) 517
圖表 396 2016-2019年一線城市經(jīng)濟(jì)增速下降 518
圖表 397 2016-2019年一線城市人口增速放緩 519
圖表 398 2006-2019年M2與名義GDP增速裂口擴(kuò)大 519
圖表 399 2018-2019年政策變動(dòng)與房?jī)r(jià)軌跡 520
圖表 400 日本住宅用地價(jià)格指數(shù)：1955-2019年 521
圖表 401 廣場(chǎng)協(xié)議后日本央行實(shí)施了寬松貨幣政策 522
圖表 402 中國(guó)置業(yè)人群2018年出現(xiàn)大拐點(diǎn) 523
圖表 403 2015-2019年新增個(gè)人購(gòu)房貸款銷售額 526
圖表 404 2006-2019年中美住房杠桿比較 528
圖表 405 2012-2020年居民戶中長(zhǎng)期信貸與短期信貸出現(xiàn)背離 532
圖表 406 全球aum及其增長(zhǎng)率 557
圖表 407 全球aum增長(zhǎng)結(jié)構(gòu) 557
圖表 408 全球aum區(qū)域分布 558
圖表 409 全球aum區(qū)域占比分布 558
圖表 410 傳統(tǒng)資產(chǎn)管理和另類資產(chǎn)管理aum占比 559
圖表 411 傳統(tǒng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品 560
圖表 412 資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)分布走勢(shì) 563
圖表 413 美國(guó)股市和債市表現(xiàn) 563
圖表 414 日本股市和債市表現(xiàn) 564
圖表 415 德國(guó)股市和債市表現(xiàn) 564
圖表 416 2018及2020年預(yù)計(jì)的全球資產(chǎn)配置 565
圖表 417 自2013年以來(lái)，資金持續(xù)注入債市，流出股市 566
圖表 418 四種基金2004年以來(lái)凈資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率和增長(zhǎng)率方差 567
圖表 419 美國(guó)和歐盟十年期債收益率 567
圖表 420 亞太主要國(guó)家十年期債收益率 567
圖表 421 全球債券基金凈資產(chǎn)配置情況 568
圖表 422 部分OECD國(guó)家2014年保險(xiǎn)資金投資收益率(%) 572
圖表 423 2014—2016年固定收益類資產(chǎn)的信用等級(jí)分布 (％) 581
圖表 424 2003-2019年全球外匯儲(chǔ)備總額 619
圖表 425 A股2季度末的大幅下跌完美銜接歐洲債市下跌 625
圖表 426 美元強(qiáng)周期啟動(dòng)后的大宗商品不斷下探 625
圖表 427 經(jīng)典康波示意圖 625
圖表 428 新興市場(chǎng)——從反危機(jī)v型反轉(zhuǎn)到康波二次沖擊 626
圖表 429 美國(guó)就業(yè)增速高位維持，失業(yè)率接近充分就業(yè) 628
圖表 430 美國(guó)庫(kù)存周期與朱格拉周期波動(dòng)的關(guān)系 628
圖表 431 主要經(jīng)濟(jì)體的PMI運(yùn)行 630
圖表 432 主要經(jīng)濟(jì)體將在2020年陸續(xù)展開(kāi)第三庫(kù)存周期 630
圖表 433 康波周期中的價(jià)格波動(dòng)——從衰退到蕭條期的過(guò)渡期出現(xiàn)價(jià)格沖高回落 630
圖表 434 QE的擴(kuò)張——以基礎(chǔ)貨幣取代信用貨幣 632
圖表 435 CPI-PPI通脹剪刀差收窄是短周期復(fù)蘇的必要條件 632
圖表 436 結(jié)構(gòu)矛盾（高杠桿）下金融短周期向庫(kù)存周期的傳導(dǎo) 633
圖表 437 中國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額和基礎(chǔ)貨幣的變化 634
圖表 438 歐央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張與M1增速對(duì)比 635
圖表 439 歐洲和中國(guó)問(wèn)題的同質(zhì)性——貨幣的效率的下降 635
圖表 440 QE與日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表的變化 636
圖表 441 日本的通貨膨脹變化與經(jīng)濟(jì)短周期波動(dòng) 637
圖表 442 主要新興市場(chǎng)國(guó)家的匯率 638
圖表 443 主要新興市場(chǎng)國(guó)家的股指 638
圖表 444 康波周期中國(guó)際貨幣體系的遷移 640
圖表 445 美國(guó)的國(guó)債發(fā)行與貨幣體系對(duì)于黃金的擺脫 640
圖表 446 美國(guó)不同時(shí)期國(guó)內(nèi)國(guó)際戰(zhàn)略的變遷和美元戰(zhàn)略的選擇 642
圖表 447 美國(guó)的國(guó)際資本凈流入與美元周期（78--95） 642
圖表 448 美國(guó)的國(guó)際資本凈流入與美元周期（95--15） 643
圖表 449 世界經(jīng)濟(jì)共生模式示意圖 644
圖表 450 康波沖擊對(duì)于全球貿(mào)易和增長(zhǎng)的沖擊 644
圖表 451 主導(dǎo)國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率趨勢(shì) 645
圖表 452 QE的推出與美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張 647
圖表 453 金融危機(jī)后主要央行資產(chǎn)負(fù)債表的變遷 648
圖表 454 “下有底”——圍繞不斷向好的就業(yè)數(shù)據(jù)和改善的短周期及通脹數(shù)據(jù)的加息預(yù)期確認(rèn) 650
圖表 455 “上有頂”——圍繞短周期和通脹數(shù)據(jù)惡化的的加息預(yù)期緩和 651
圖表 456 美國(guó)的中周期危機(jī) 694
圖表 457 未來(lái)將走入康波的蕭條期 694

 

 

 

 

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